美日收益率差异与USDJPY波动的深入分析

美日收益差异与美元日元汇率的巨大背离

在外汇市场上，主要货币对的动态往往由各国之间的收益差异所驱动。投资者关注的核心是能够在一个国家的现金或债券上获得的回报，这往往直接影响其投资选择。例如，当美国的收益率高于日本时，持有美元的吸引力会大大增加，进而可能推动美元对日元的汇率上涨；反之，当日本的收益率高于美国时，持有日元变得更加具吸引力。

事实上，债券收益率主要受货币政策预期的影响，因此，投资者真正关心的并不是当前收益率，而是基于中央银行政策预期的未来收益率。虽然收益差异并不是货币对走势的唯一驱动力，但却是最具影响力的因素之一，通常能够解释90%的外汇波动。

目前，我们可以看到美国和日本之间的收益差异与美元日元汇率之间存在巨大的背离。上一次出现如此大的背离是在2024年7月。当时，外汇对最终随着收益差异的变化而作出了激烈的反应，变动始于7月11日的干预行动，旨在支撑日元。随后，关于日本央行可能加息的报告也陆续出现，并在7月31日时意外公布了加息，这一系列事件推动了日元的升值。

如今，造成这种背离的因素多种多样，但主要是由于美国美元空头头寸过大和日本央行对加息的抵制。随着美联储减息预期的峰值接近，美国美元的空头开始被平仓。而更优于预期的美国经济数据进一步支撑了美元。现阶段，由于美国政府关停，市场无法获得必要的数据来进行重新定价。如果未来再次出现疲软的非农数据或温和的消费者价格指数，市场的定价情况将不会有太大变化。

在日元方面，日本央行在上次会议上的意外决定带来了利率加息的争论，令日元获得了一定的支撑。然而，在新闻发布会上，行长上田并没有重视反对加息的投票，最终导致日元抹去了所有涨幅。此外，周末的高市胜选进一步加压日元，市场普遍预期可能会推行更加宽松的财政政策以及加息的延迟。

市场可能经历了一次安倍-黑田的“重现”，但在我看来，今天的背景却是截然不同的。首先，我们并不是在经历一场全球金融危机，其次，日本也并非在对抗通缩。这两点足以显示现今的情境与过去大相径庭。今年所面临的商业情绪压力主要源自于特朗普的关税政策。

尽管面临关税，近期日本第二季度的经济增长被大幅上调，而“坦肯调查”显示大型日本制造商的信心已连续第二个季度回升，企业也维持了乐观的支出计划。此外，高市的胜利预示着预计将增加政府支出，这进一步支持了经济增长。

鉴于本周日元的急剧贬值，市场对潜在的日元干预也产生了预期。这将是需要密切关注的一个事项，因为这可能标志着美元日元汇率的短期顶部。同时，日本央行可能会在即将召开的会议上采取预防性加息，因此，值得关注相关消息，以便及时洞察可能的“泄密”情况，市场也将相应进行提前布局。当前市场对10月份加息的可能性仅为27%，而在年底之前加息的可能性也不到50%。

总体来看，美日收益差异与美元日元汇率之间的巨大背离为市场提供了观察和决策的诸多要素，投资者需保持敏锐，抓住潜在的机会与风险。

（本文首发于 HUBFX | 全球账户 | 外汇风险管理）

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